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一、市场概述
根据饲料行业信息网慧通数据研究部统计，2018年3月份，国内豆粕月度均价3154元/吨，环比暴涨229元/吨，涨幅7.84%。春节后，阿根廷干旱大豆产量预期下降不断加重以及中美贸易担忧或影响未来国内大豆、豆粕供应两大利好因素，刺激国内豆粕现货持续大幅上涨；同时，国内环保因素制约工厂长期开工或难以正常以及美联储在中下旬期间加息增加了大豆进口成本等利好，进一步助推国内豆粕现货行情走势。不过，美豆出口数据不给力、业内预计月末美国农业部公布的种植意向报告将大幅上调大豆种植面积、巴西大豆丰收目前正式进入收割旺季以及中美贸易战首战开打，大豆暂未被提及等因素，对盘面以及国内豆粕现货行情又形成了一定制约。总体来看，由于市场气氛紧张，行情更多时间是上涨。
二、市场分析
图表：2018/15年中国豆粕月度均价走势统计（单位：元/吨）
备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据研究部
1、阿根廷大豆产量预期持续下滑 中美贸易战开打 市场担忧影响后期豆、粕供应
因干旱导致阿根廷大豆产量下降的炒作已经持续了近4个月，尽管近来有说降雨有利于大豆生长消息，但对于生长后期的大豆来讲几乎降雨已经起不到很好的作用，因此其产量仍在进一步被业内下调。根据我们最新关注的情况看，布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四称，阿根廷2017/18年度大豆产量预计为3,950万吨，大豆产量预计远低于最初预估的5,500万吨，较之前业内预估的4200万吨、4000万吨继续下调。
3月23日美国总统特朗普签署总统备忘录，依据“３０１调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。特朗普在白宫签字前对媒体说，涉及征税的中国商品规模可达６００亿美元。中国政府立即做出回应，称将对部分美国进口产品加征关税以应对美国行为，清单暂未见到大豆。不过，鉴于对贸易战的担忧还有可能在后续过程中影响中美大豆贸易，国内豆粕现货行情走势强劲、坚挺。
2、国内环保因素制约工厂开机 豆粕供应受担忧 美联储加息加大进口大豆成本
环保部指出，2018年，大气污染治理依然是环境保护部工作的重中之重，将制定实施打赢蓝天保卫战三年计划，出台京津冀及周边地区、长三角、汾渭平原等重点区域大气污染防治实施方案。目前北京、天津、廊坊、河南等地环保检查陆续开展，当地油厂的开机均受到不同程度的影响。从节后的开机来看，全国油厂的开机率大多维持在60%左右，开机率一直没完全恢复过来，豆粕不仅短线难显库存压力，预计今年较长时间都会因工厂无力全面开机，在一定程度上给予豆粕现货价格强有利支撑。
北京时间3月22日凌晨2点，美联储货币政策决策机构——美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布了货币政策声明，决定将基准利率上调至1.50%到1.75%的目标区间，符合市场广泛预期。这是美联储今年以来的首次加息，也是鲍威尔担任美联储主席以来的首次加息。美联储如期加息25个基点，预计今年还有两次加息，那么就意味着进口大豆成本的提高，国内豆粕成本也将相应随之提高。
3、美豆出口数据不给力 月末美豆种植意愿报告预期利空
近年来，美国和巴西大豆在国际市场的竞争形势愈演愈烈。巴西大豆凭借质量和价格优势后来居上，已成为全球头号大豆出口国。按照美国农业部评估，在2017/2018年度全球大豆出口中，巴西大豆占比高达46.8%，美豆占比为37.3%。本季巴西大豆收割过半且丰收基本成定局，在国际市场上与美国大豆的竞争已经开始。
此前提到，咨询服务公司Allendale Inc访查农户后表示，预期美国大豆种植面积将达到创纪录高位的9,210.4万英亩。上周四，贸易消息人士表示，知名分析机构Informa Economics上调了美国2018年大豆种植面积预估，从之前的9,119.7万英亩调高至9,150万英亩，若确实如此将为纪录新高。在本月末，此种植报告将出台，因预期利空，对盘面构成压力。
4、巴西大豆丰产、且收割旺季出口旺季 国内近月到港豆量庞大
巴西咨询公司Agroconsult周二称，将巴西2017/18年度大豆产量预估从1.175亿吨上调至1.189亿吨，因多数地区天气良好，帮助提升主产区马托格罗索州和巴伊亚州的产量。此数据较3月份美国农业部供需中，巴西2017/18年度大豆产量预估为1.13亿吨，2月预估为1.12亿吨，更进一步提高。截止本周四，巴西农户已经收割了71%的大豆，落后于去年同期的74%，但快于五年均值的69%。
目前正是南美大豆出口旺季，也就是说至少上半年国内大豆进口量与往年比一样是保持正常的，并且由于中美贸易关系，中国进一步加大了对南美大豆的进口已经体现。根据市场的预估，4月份中国大豆进口量能达820万吨，5月份更多预期近900万吨，上面的数据是装船评估的数据。根据以往的经验，装船评估进口大豆数据一般比实际调查统计数据高70-80万吨水平。而这么大的进口量，对于目前国内养殖业上来看，事实上仍是供大于求的。
三，后市预测
月末即29日晚，美国农业部公布了最新年度大豆种植报告，预估美豆面积为8898.2万英亩，较去年同期及市场预估均偏低，与预期相悖，当晚美豆期价跳升2.6%，可以说是完全不顾大豆库存21.07亿蒲式耳，创下历史同期最高纪录利空。30日白天电子盘休市，连盘大涨，美豆种植面积未随预期增长，相反下降，完全出乎了市场的预料，国内工厂犹如抓住救命稻草一般，齐刷刷的调转方向，九三工厂率先领涨70元，沿海预期涨幅在50-60元左右。
在经历了月末连续几日偏弱震荡以及原本对后市供应的担忧后，工厂对豆粕挺价意愿显得更加强烈。不过，在中美贸易是否真的会打大豆这场贸易战之前，市场出现任何利好都会刺激到国内豆粕行情，其易涨难跌的格局将会较为突出，但国内外短线基本面等因素仍会牵制行情走势，除去外围巴西大豆上市旺季以外、国内近几个月进口大豆数量仍旧庞大，因此短期仍或难逃震荡格局。目前我们依旧坚持此前观点，中长期我们依旧看涨，预计4月份将经历一个价格低位时段，是扩大库存的良好机会，建议密切关注各方因素变化。
